E poi... c'è VANGUARD (Seconda Puntata)

E' partita oggi la negoziazione su ETFPlus di una nuova 'carrellata' di ETF prodotti da Vanguard, che va ad integrare la già (ottima, a livello qualitativo) offerta che si negozia da quasi un anno.

Vado quindi a integrare, proprio nel primo giorno di negoziazione, il mio articolo dello scorso 16 luglio.

La differenza è che, questa volta, la mia personale recensione non è in alcun modo condizionata dai volumi di scambi e dalle masse negoziate, che cercherò poi di evidenziare, magari tra 6 mesi, inserendo quelli più 'adatti' nel mio personalissimo catalogo di ETF (link in alto a sinistra).

Perché non aspetto?

Perché è anche giusto valutare, preliminarmente, la qualità di questi prodotti senza farsi condizionare da quanto sono scambiati. Tanto oggi tutti possono solo iniziare a leggerli, a monitorarli, senza sottoscriverli (se non su mercati esteri come XETRA, ma se possibile io preferisco concentrarmi su ETFPlus, dato che abbiamo uno dei più grandi mercati di ETF in Europa e dovremmo contribuire a farlo crescere, se vogliamo evitare che i nostri figli si trovino sempre proposto il fondo della 'casa' allo sportello).

Passo quindi ai prodotti già a disposizione dei risparmiatori:

Vanguard Global Aggregate Bond UCITS ETF A (IE00BG47KH54)

Tipologia: Obbligazioni Aggregate Internazionali
Costi: 0,1% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

Compromesso che rimange, oggi, all’investitore obbligazionario europeo in un’ottica di medio-lungo termine. Concepito senz’altro per il mercato europeo, con costi minimi, è un Global Aggregate Bonds con Hedging sull’Euro ad accumulo. Due informazioni: la maturity non è 10, ma è 8,8, la duration purtroppo rimane intorno ai 7 anni (dato che accumula dividendi non altissimi). La diversificazione è ampia: ha al suo interno, replicati fisicamente a campionamento, 4206 titoli obbligazionari di grandi economie sviluppate (niente emergenti, Corea e simili). La diversificazione è 40/60 come merito creditizio: 40% tripla A e 60% da AA a BBB (niente high yield, ma un’interessante quota di BBB). La diversificazione è anche 40/60 su USA vs Resto del Mondo. Infine è circa 50/50 tra Titoli di Stato e obbligazioni societarie, di enti pubblici, mortgage backed security, obbligazioni bancarie ed un 5% scarso di titoli sovranazionali insomma un portafoglio obbligazionario con tanto di cappello.

Vanguard USD Treasury Bond UCITS ETF A (IE00BGYWFS63)

Tipologia: Obbligazioni Governative USA
Costi: 0,07% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

Investimento nei celebri T-Bond del debito pubblico americano, capitalizzando completamente gli interessi, con un basso TER. L’esposizione ai tassi non è eccessiva: il titolo è costruito con una maturity a 8 anni anziché 10 che con la duration scende a poco più di 6 anni, rendendolo indicato anche per investimenti a medio termine (fatto salvo il rischio valuta!).

Vanguard USD Emerging Government Bonds UCITS ETF A (IE00BGYWCB81)

Tipologia: Obbligazioni Governative di Paesi Emergenti
Costi: 0,25% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE                                                                                         

Un obbligazionario che investe in titoli obbligazionari di mercati emergenti, accumulando cedole superiori ad un 5% medio di yield. Attenzione: investe per il 55% in Titoli di Stato, ed il 45% in obbligazioni o società legate ad enti pubblici (quindi in soldoni la fiscalità non è tutta al 12,5%, ma sarà circa il 18,58%). Il rating medio è BBB (quindi molto basso per un governativo ed 1/3 dell’investimento è sotto l’investment grade e nessun titolo AAA). E’ ben diversificato dato che il principale paese neanche a dirlo è la Cina, ma solo con un 15%. I dati interessanti sono che a fronte di una maturity di 10,7 anni (tipica di molti obbligazionari), la duration modificata scende a 6,8, rendendolo prospetticamente esposto ai tassi, ma non condizionato solo da questi.

Vanguard USD Corporate Bond UCITS ETF A (IE00BGYWFK87)

Tipologia: Obbligazioni Corporate in Dollari
Costi: 0,09% l'anno

Cedole: ACCUMULAZIONE    

E' un ETF molto interessante, ha una maturity piuttosto alta 10,7 anni, che lo espone significativamente ai movimenti sui tassi USA. Tuttavia l’accumulo di cedole che sul mercato nordamericano non sono insignificanti modifica sensibilmente la Duration. La maturity di 10,6 scende a livello di duration a 7,4 anni. Il che ne fa tutt’altro che un titolo non esposto ai tassi USA, ma si può prendere secondo me in considerazione per portafogli con un orizzonte temporale di almeno 5 anni.

Vanguard USD Corporate 1-3 y UCITS ETF A (IE00BGYWSV06)

Tipologia: Obbligazioni Corporate in Dollari
Costi: 0,09% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

Un obbligazionario Corporate record per duration. Capitalizza gli interessi di 1344 azioni societarie con scadenza media a 2 anni che però (data la scarsa pendenza della curva dei tassi USD, ad oggi) producono un dividend-yield superiore al 2%. Questo porta la duration tra 1 e 2, rendendolo investimento ‘cardine’ (salvo il rischio valuta) in portafogli che vogliono stabilizzarsi a Breve Termine. Ovviamente anche grazie a contenuti costi di gestione. Investe in azioni di società emesse in dollari, ma solo 2/3 sono americane: il resto appartengono al resto del mondo sviluppato, inclusa però la Cina.

Vanguard S&P 500 ETF Acc (IE00BFMXXD54)

Tipologia: Azionario USA
Costi: 0,07% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

Fratello della versione a distribuzione (che però non scarterei… quanto incide l’accumulazione sulle performance finali di un mercato dinamico come il S&P500? Poi per carità, se non serve non serve). Il livello commissionale è il minimo fisiologico (0,07!), replica in maniera fisica e totale le 500 aziende LARGE CAP del mercato Standard&Poor 500.


Vanguard FTSE Japan UCITS ETF A (IE00BFMXYX26)

Tipologia: Azionario Giappone
Costi: 0,15% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

Un fondo potenzialmente di riferimento per il mercato giapponese. Partiamo dal TER dello 0,15%, investe nelle Large Cap e Mid Cap giapponesi con replica fisica e totale.

Soprattutto include nel portafoglio 505 titoli azionari, con una diversificazione elevatisissima (pensiamo al Nikkei 225 che include circa la metà dei titoli), escludendo solo il (interessante) comparto Small Cap. E’ bassa (per chi vuole diversificare) anche l’esposizione ai titoli bancari (10% appena, poco rispetto al S&P500) ed ai tecnologici (6% appena). 

Vanguard FTSE Emerging Markets ETF A (IE00BK5BR733)

Tipologia: Azionario Paesi Emergenti
Costi: 0,22% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

Versione ad accumulazione del fratello quotato lo scorso anno. E’ estremamente interessante poter investire nell’azionario emergenti con il 0,22% l’anno di TER. Anche su questo mercato non mi fascerei la testa per aver acquistato la versione a distribuzione, dato che la volatilità non condizionerà il rendimento alla distribuzione o accumulo del dividendo. L’investimento è concentrato per 1/3 in Cina, che raggiunge il 50% se includiamo Taiwan e i 2/3 se consideriamo India e altri paesi asiatici come la Tailandia. Ci troviamo quindi, nel FTSE, in un ‘emerging markets’ molto asia-centrico rispetto a dei BRICS più tradizionali. Investe, tramite campionamento ottimizzato, in 1642 titoli azionari.

Vanguard FTSE Developed World ETF A (IE00BK5BQV03)

Tipologia: Azionario Large Cap Paesi Sviluppati
Costi: 0,12% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

La risposta di Vanguard al MSCI World è un titolo azionario che replica a campionamento un portafoglio 2199 azioni ad elevata capitalizzazione di tutto il mondo. Similmente al MSCI World il protagonista è il mercato USA (60%), ma ricordiamo che FTSE seleziona i mercati del paniere con criteri diversi, non considerando emergenti, ma economie assolutamente sviluppate la Corea ed il mercato di Hong Kong. Questo, di conseguenza, riduce la fetta di presenza della ‘vecchia’ Europa che gareggia come fetta di portafoglio con i paesi del Commonwealth (UK, Canada, Australia), c’è quindi una minore sovrapposizione nell’abbinare questo titolo ad un azionario europeo ex-UK.

Vanguard FTSE Developed Europe UCITS ETF A (IE00BK5BQX27)

Tipologia: Azionario Europeo
Costi: 0,1% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

Azionario europeo che investe sia nell’europa Large Cap che Mid Cap, lasciando fuori solo il più volatile segmento Small Cap. Le commissioni sono da record sull’azionario europa. Investe in 610 azioni (è diversificato quindi quanto gli Stoxx600, ma tendenzialmente utilizza aziende con dimensione media maggiore).Questo titolo inculde il Regno Unito (forse unico ‘errore’ a livello di strategia dopo il Brexit), che diventa automaticamente il paese con la maggior concentrazione d’investimenti, pari circa ad ¼ del portafoglio.

Vanguard FTSE Developed Europe ex UK ETF A (IE00BK5BQY34)

Tipologia: Azionario Europeo ex UK
Costi: 0,1% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

Fratello ‘gemello’ del IE00BK5BQX27 che si limita ad escludere il Regno Unito, scelta che può avere un senso dopo il Brexit. Attenzione perché è quasi un sotto-indice, replica infatti 474 azioni, manca circa quel 25% circa di titoli del Regno Unito e possederli entrambi può essere un’inutile sovrapposizione. La cosa interessante è che va pesato, per questo titolo, un rischio-valuta solo del 25% (composto da franco svizzero e valute nord-europee) a differenza del fratello maggiore che raggiungeva il 50% per via della sterlina, il che ne incrementa la stabilità per l’investitore euro-centrico.

Vanguard FTSE All-World ETF A (IE00BK5BQT80)

Tipologia: Azionario Globale (Sviluppato+Emergente)
Costi: 0,22% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

Un azionario che punta molto sulla diversificazione. Ha ‘in pancia’, replicati fisicamente, ma a campionamento, 3371 titoli azionari. C’è da dire che come ACWI non diversifica molto per paese: il 55% dell’investimento è comunque concentrato sugli USA (rispetto al 66% circa di molti MSCI World) e per il resto tra gli emergenti il più rappresentato è giusto la Cina, con circa il 4%.

Vanguard Eurozone Government Bonds UCITS ETF A (IE00BH04GL39)

Tipologia: Obbligazioni Governative Europee
Costi: 0,07% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

Come ridurre il rischio tassi investendo esclusivamente in Titoli di Stato dell’Eurozona (no rischio valuta)? Una domanda cui è difficile rispondere e cui questo obbligazionario governativo risponde parzialmente. Rispetto ad altri governativi di Vanguard ha una maturity media superiore a 10 anni ed una duration molto alta (8,3). Per la cronaca ¼ dell’investimento è in BTP italiani. Sicuramente bassi i costi.

Vanguard EUR Corporate Bonds UCITS ETF A (IE00BGYWT403)

Tipologia: Obbligazioni Corporate Europee
Costi: 0,09% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

Versione ad accumulo del precedente fondo Vanguard, investe in obbligazioni societarie europee, un portafoglio di 1936 titoli. E’ interessante perché pur non avendo titoli high yield concentra il 50% dell’investimento in obbligazioni BBB, che rappresentano l’asset preferenziale ed una sorta di ‘compromesso’ nell’epoca dei tassi bassi. Oltretutto non si espone eccessivamente ai tassi: utilizza titoli a maturity e duration intorno a 5. Questi due fattori lo rendono una scelta studiata con criterio per affrontare i (forti) rischi tassi di questo mercato.

Sfrutto questo spazio per recensire anche altri 2 ETF di recente commercializzazione in Italia, che però rappresentavano un ‘qualcosa’ che mancava nei rispettivi comparti, anche qui, per equità, non terrò conto degli scambi e delle masse.

Lyxor MSCI World UCITS ETF Monthly Hedged D-EUR (FR0011660927)

Tipologia: Azionario Paesi Sviluppati
Costi: 0,3% l'anno
Cedole: Semestrali

Per i nostri portafogli a distribuzione, la società di Credit-Agricole ha adattato, per il mercato europeo, il MSCI World in una versione che ha un Hedging (mensile!) nei confronti dell’euro ed in più distribuisce cedola semestrale. Inutile dire che non è al pari con i top del fintech internazionale, ma è qualcosa che mancava sul mercato italiano. La replica dell’indice è sintetica, poiché basata su swap, ma comunque conforme alle direttive UCITS.

JPM Emerging Sovereign Bonds ETF USD acc (IE00BJ06C937)

Tipologia: Obbligazionario dei Paesi Emergenti
Costi: 0,39% l'anno
Cedole: ACCUMULAZIONE

Un obbligazionario emergente assolutamente caratteristico, quasi un High-Yield Emerging Markets Bond. E’ interessante il confronto e la complementarietà con il titolo obbligazionario emergente ad accumulo proposto da Vanguard. JP Morgan Asset Management è una società di gestione nota per la sua esperienza nel trattare i mercati emergenti. Ha collocato direttamente questo titolo (una ICAV irlandese) che replica il J.P. Morgan Emerging Markets Risk-Aware Bond Index (in altre parole: l’indice delle obbligazioni emergenti ‘consapevoli del rischio’… uomo avvisato). Parliamo sempre di obbligazioni contratte da stati sovrani in USD (niente valute locali) posseduti dalla ICAV con replica fisica a campionamento ottimizzato.

Il 60% delle obbligazioni sono speculative al di sotto dell’investment grade, un altro 25% sono BBB, sul confine. La maturity media oltretutto è la più lunga tra i titoli obbligazionari oggi considerati: quasi 12 anni! Ma la duration è contenuta a ‘solo’ 7,5 grazie alla (interessantissima) capitalizzazione di dividendi medi del 6%. Qui con il ‘predominio’ asiatico non abbiamo nulla a che spartire, cercando il massimo rendimento il primo paese è la Turchia, il secondo il Brasile, la Cina non è neppure nominata nelle posizioni medie o alte della classifica nel rendiconto periodico. In ogni caso l’indice pondera escludendo il 10% di obbligazioni con più elevato rischio paese (non dovremmo speculare su paesi con il piede già nella fossa, quindi). L’indice è frammentato in moltissimi paesi minori, con scarissima rappresentazione delle grandi economie asiatiche.

P.C. 14/01/2020