Introduco oggi un nuovo portafoglio, la cui strategia si basa sull'andamento storico di alcuni fondamentali. Che cosa intendo per strategia basata su fondamentali?
Indubbiamente le prospettive sulla ripresa dell'economia sono sulla bocca di tutti, alcuni dati economici però, letti brutalmente, sono piuttosto preoccupanti. Il timore è che, senza una ripresa a V dell'economia reale, nei paesi sviluppati sempre più famiglie si trovino in difficoltà a pagare i propri debiti, che l'occupazione diminuisca e che le imprese facciano fatica a proseguire la loro attività.
Ho già simulato dei portafogli "Difensivi", come Baliano, o avulsi dal rischio di mercato (Miden) o con vari gradi di 'prudenza' (Paride, Damocle, Orfeo), qualcuno anche a strategia ribassista (David), la ricerca di fondamentali è l'ipotesi che le regole del gioco potrebbero cambiare, e basarsi quindi su dati fondamentali differenti.
Oltre ai principi base del bilanciamento (già visti ad esempio in Terzio), associo quindi una ricerca di quella parte dell'economia che ha impattato meglio, in passato, a seri 'cambiamenti di paradigma'. Pensiamo al crollo dei mercati del 2000-2001 con lo storico ribasso dei tassi d'interesse e rialzo del dollaro, pensiamo alla conseguente crisi del credito nel 2008, pensiamo all'inflazione dei decenni precedenti.
BENNU sarà un portafoglio bilanciato con 40% circa di azionario/alta volatilità, ed un pò di più di obbligazionario.
Evito il bilanciato puro (50/50) perché, come vedremo, andrà sovra-pesato un obbligazionario più redditizio ma anche più volatile. Vado a costruire un "benchmark" ideale per BENNU:
Metalli Preziosi (oro e argento) [15%]
Non potendo prendere in considerazione criptovalute o altre soluzioni 'innovative' mi rifugio come "fondamentale di valore" ai due metalli preziosi più utilizzati, l'Oro e l'Argento, correlati a livello azionario all'attività mineraria ed estrattiva che li circonda.
Azionario Qualità&Dividendo [5%]
Nell'azionario globale vado a considerare quell'azionario a 'reddito' che rispetta quanto più possibile dei principi di selezione qualitativa come un fondamentale determinante. Sicuramente negli ultimi anni la crescita del 'growth' (che non spicca certo per dividendi) ha portato maggiore valore aggiunto all'investitore, tuttavia in uno scenario di penuria di utili e di lavoro la 'selezione' qualitativa e la capacità di produrre utili potrebbe diventare un fondamentale importante che sorregga l'investimento.
Azionario Rischio Ponderato [10%]
L'altro azionario globale 'core' diventa a mio avviso quello selezionato per la ponderazione della volatilità. Questo asset, sebbene spesso meno redditizio nel breve periodo, ha dimostrato di essere in passato dotato di incrementata crescita di lungo termine grazie alla minore svalutazione subita durante i cicli di mercato negativi.
Azionario a Piccola Capitalizzazione e Value [5%]
Un altro asset decorrelato e di nicchia è, a mio avviso, quell'azionario che abbina caratteri di piccola capitalizzazione a caratteri di rapporto basso tra prezzo di mercato e valore contabile.
Azionario Globale Diversificato [5%]
Rimane un asset "strutturale" un investimento in azionario quanto più globale e diversificato possibile.
Debito Emergente in Euro [33%]
Ossatura fondamentale dell'obbligazionario in questo portafoglio ed in questa fase di tassi negativi è quel debito che ha caratteristiche di debito sovrano, una redditività mediamente più alta della media, ma al contempo sia liberato dal rischio valuta. E' un asset volatile, ma che nelle crisi ha manifestato in passato la solidità dei suoi fondamentali, soprattutto laddove diversificato.
Debito Governativo Globale [7%]
Bilanciere classico dell'azionario, pur penalizzato oggi da tassi d'interesse e redditività minima, è il governativo globale.
Debito Governativo Globale in euro [20%]
Altro componente dell'investimento in titoli di Stato globali è quella quota coperta dal rischio valuta.
Che andamento avrebbe avuto negli ultimi 25 anni un portafoglio di ETF bilanciato come descritto?
Grazie all'amico backtest.curvo.eu faccio una rapida simulazione:
BENNU rappresenta un portafoglio 40/60 a medio-lungo termine (8 anni) basato sul bilanciamento tra fondamentali storici.
In un orizzonte temporale molto lungo (dal 1996 ad oggi) gli asset di cui è composto BENNU hanno mostrato ottime doti di stabilità e bilanciamento, risentendo in maniera contenuta anche di crisi come quella del 2000-2001 e del 2008:
Il portafoglio BENNU è stato costruito con una strategia più basata sullo storico degli asset che su ragionamenti di effettivo bilanciamento. Questo ha creato un'asset allocation 'atipica' dove ad esempio gli investimenti più ingenti sono in obbligazioni di paesi emergenti (1/3) e titoli di Stato globali (1/5) entrambi con copertura valutaria.
La riduzione drastica di liquidità del 2022 sembra aver posto in crisi anche i 'fondamentali' che storicamente avevano saputo bilanciarsi e darsi un'ottima redditività. Vediamo che il controvalore di BENNU è sceso sotto del 8,58% rispetto all'investimento di 16 mesi fa:
BENNU è un portafoglio basato sul bilanciamento di fondamentali che, su un lungo storico, hanno mantenuto un'ottima efficienza (rapporto rendimento/rischio) ed una buona redditività.
Il portafoglio, iniziato a maggio del 2021, compie oggi i suoi primi, negativi, 2 anni, e ci porta ad effettuare il primo ribilanciamento della sua storia.
Andiamo a vedere cosa è accaduto a BENNU in questi 24 mesi:
BENNU è un portafoglio non basato su asset allocation classiche o tipiche strategie passive, bensì sul 'dosaggio' di asset class basate su fondamentali storici che hanno in passato ottimizzato rischio/rendimento nel lungo termine.
Dopo 8 mesi dalla precedente revisione questo portafoglio, nato con un timing sciagurato a metà del 2021, riporta la seguente situazione:
Possiamo osservare che la quota di metalli preziosi è in linea con la strategia, così come l'azionario a rischio ponderato e l'azionario a piccola capitalizzazione; l'azionario Qualità&Rischio è ben al di sopra del 5% di peso fissato, così come l'azionario globale; rimangono sotto soglia il debito governativo in dollari, il governativo globale e soprattutto il debito emergente.
Il valore attuale di BENNU è di 96155,25 euro, con una performance ad oggi del -3,8% dalla creazione, in recupero rispetto al ribilanciamento biennale effettuato all'ultima revisione.
P.C. 19/01/2024
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