Strategia: Bilanciato Prudente con una base di liquidità a capitale garantito
Orfeo è una variante di Paride, cui ho associato una copertura del capitale su parte dell'investimento tramite gestione separata come in Damocle. Questa struttura mi sembra utile a cercare di 'recuperare le perdite'.
L'orizzonte temporale è breve (vogliamo avere un recupero in 3 anni... non in 30!).
La composizione di Orfeo come asset-class è al 18% azionario diversificato, al 82% obbligazionario (con un 22% di liquidità).
Come base 'garantita' ho scelto la polizza di Reale Mutua Opportunità Reale Uno che abbiamo già visto in Damocle, non perché io sia un particolare fan della compagnia, ma perché senza costi di sottoscrizione garantisce il capitale versato ed il rendimento di una gestione separata da cui detrae 'solo' il 1% di commissioni annue. Oltretutto dopo 3 anni non ci sono penali d'uscita.
La parte obbligazionaria (40% dell'investimento) è in euro, diversificata secondo criteri UCITS (massimo 10% per controparte) in emittenti che è improbabile affrontino bail in o simili a breve. Soprattutto sono comprate SOTTO LA PARI (che è molto difficile da trovare oggi in Europa).
Infine c'è un 30% investito in ETF.
ETF perché siamo usciti in perdita da altri investimenti e quanto a 'gestione flessibile' e 'costi elevati ed occulti' abbiamo già dato.
Gli ETF ottimizzano i costi, replicano il mercato in cui investono e nella selezione scelta sono diversificati tra azionario europeo, americano, emergenti, titoli di stato americani, obbligazioni ad alto rendimento ma a breve durata (per non caricarci di rischio tassi in un investimento a 3 anni!), titoli di stato di paesi emergenti e immobiliare.
Tutte asset class di cui non possiamo prevedere il futuro andamento, ma sicuramente incorporano redditività potenziale ed è molto difficile che si muovano in maniera troppo correlata.
Ho cercato più prodotti con hedging (protezione valutaria) sull'euro o in euro possibili... questo perché un bilanciato prudente a 3 anni non può affrontare rischi valuta, soprattutto se deve recuperare!
Larga parte dei piccoli risparmiatori e degli investitori "retail" italiani hanno profili di rischio dichiaratamente molto contenuti. Questo per una serie di motivi, e per una maggiore propensione (dovuta probabilmente a fiducia e approvazione sociale e famigliare) ad investire a rischio magari sull'immobiliare piuttosto che sul finanziario. La cosa è comprensibile, è molto più apprezzato il padre di famiglia che ha dato alla famiglia una seconda casa, anche se pagata troppo, di quello che ha 'depauperato' i propri beni "giocando in borsa".
Queste analisi mi spingono di solito ad interrogarmi su portafogli bilanciati, con una quantità di asset conservativi piuttosto che speculare su astrazioni azionarie ed a leva inseguendo numeri mirabolandi con azioni Amazon, Tesla e chi più ne ha...
ORFEO è un portafoglio nato con l'idea di un bilanciamento da "sonni tranquilli". Un'asset allocation 20/80 è solitamente considerata 'prudente'. Ovviamente esiste 20/80 e 20/80... una cosa è Damocle ed un'altra Orfeo.
Orfeo oltretutto associa un orizzonte temporale molto breve, che mi lega ancora di più le mani.
Il motivo è stato immaginarmi, a metà del 2019 (anno di quotazioni d'entrata piuttosto alte... timing non molto agevole dato quello che è accaduto 9 mesi dopo), il classico portafoglio disastrato dalla 'non consulenza' che spesso offrono (a caro prezzo) banche e promotori, e che quindi avesse riportato delle perdite nel 2018 che si volevano, in tempi brevi, almeno parzialmente recuperare, ma SENZA RISCHIARE.
Un'impresa non da poco, vi assicuro, soprattutto partendo a metà 2019.
La strategia è stata, al solito, una forte diversificazione, nell'ipotesi che il mercato potesse riserbarci brutte sorprese nel 2020.
E, per fortuna, ce le ha riservate. Non brutte... ma terribili.
Dico per fortuna perché il test della qualità della consulenza si vede negli scenari avversi.. non quando tutto sale. Quando tutto sale schiaffando in portafoglio al classico pensionato una Unit al 4% di costi di gestione, magari gli avremmo comunque mostrato un saldo positivo.
E invece, con ORFEO, come è andata?
Orfeo, come tutti i portafogli 20/80 è Prudente, non a rischio MINIMO. Quindi ha comunque degli investimenti rischiosi, ma bilanciati con asset decorrelati (es. governativo in dollaro con hedging contro azionario) e con strumenti che abbassano la volatilità (polizza a gestione separata).
Oltretutto distribuisce parte dei proventi "sottraendoli" al reinvestimento sul mercato.
Il risultato è un +2% circa di performance dal giugno del 2019.
Notiamo che oggi gli asset azionari di Orfeo valgono 17500 circa su 102000... quindi la percentuale di azionario è stata ribilanciata a ribasso dal mercato.
I 930 euro di dividendi incassati vanno quindi, imperativamente, rimessi sul mercato azionario. Dato il breve orizzonte temporale rimasto mi sento di reinvestirli mediando il prezzo di un asset attualmente sotto la pari ma diversificato come l'azionario europeo, che oltretutto ha un rischio valuta contenuto. Sottoscrivo quindi 33 quote aggiuntive di Vanguard FTSE Developed Europe per 923,225 euro.
Il risultato finale è questo:
ORFEO nacque a metà di un anno positivo per i mercati finanziari come il 2019. In quel momento ci si stava riprendendo da qualche mese da un anno oggettivamente difficile per molte asset class come il 2018. Ipotizzammo ORFEO come un portafoglio per dormire "Sonni Tranquilli".
L'ipotetico investitore aveva bassa propensione al rischio, ma voleva recuperare in un periodo breve (3 anni) qualcosa che forse aveva perso nel corso del 2018.
Insomma un investimento adatto forse ad un anziano, che comunque andava doverosamente diversificato dato che in quel momento gli investimenti a capitale certo offrivano molto poco (circa 1% l'anno di rendimento).
ORFEO venne composto da un 20% di capitale ad alta volatilità (azionario, ma anche una componete dell'obbligazionario più dinamico), bilanciato da 30% di polizza vita a gestione separata a capitale stabile (rischio minimo!) ed un alto 40% di obbligazioni estremamente sicure e impermeabili anche ai rialzi dei tassi (CCT, Cassa Depositi e Prestiti, Banca IMI, Mediobanca).
Inutile dire che è stato efficacemente messo alla prova appena 9 mesi dopo la sua creazione da un flash-crash come non se ne vedevano dal 1987. Eccellente TEST per verificare se le mie strategie "reggono" o sono panzane...
...il risultato fu che lo spaventato investitore super-prudente, di ORFEO, assistette al primo appuntamento programmato con il suo consulente, a ottobre 2020, ad una... crescita. Già, in pieno lockdown, prima ancora del recupero dei mercati sui vaccini il suo capitale di 100mila euro era in 'sana' crescita del 2% a 102000. A cavallo di marzo 2020 la massima volatilità coinvolse appena il 5% del capitale... per un crollo epocale simile!
Cosa è accaduto nel frattempo ad ORFEO? L'ipotetico investitore (ora "rasserenato" dopo il Test del 2020) ha guadagnato qualcosina? Mancano meno di 2 mesi alla conclusione, come stiamo messi?
L'obbligazionario super sicuro e la polizza a Gestione Separata hanno restituito ad ORFEO un rendimento minimo, ed assicurato il mantenimento della stabilità (si badi che parliamo del 70% del capitale!), il "poco" azionario ha fatto da motore per la rivalutazione complessiva, come previsto, ma ancora manca il pagamento del capital gain finale, l'obbligazionario più speculativo è nominalmente in perdita anche a causa dei rialzi dei tassi degli ultimi mesi, ma ha generato il flusso di 'cedoline' che ha contribuito alla serenità del nostro timoroso investitore.
In Italia esistono 60000 consulenti finanziari di vario genere, tra filiali di società finanziarie, agenti di commercio ed indipendenti vari. Assistere alla conclusione di un portafoglio con strategia a BREVE TERMINE e con rischio PRUDENTE in ogni condizione di mercato, costruito oltretutto nel 2019 dei ribassi dei tassi d'interesse, credo sia un fenomeno MOLTO raro.
Non vi assisterete nella realtà, poiché i Consulenti, dall'alto della loro professionalità, ripetono sempre, nella mia esperienza, come un mantra:
5 commenti:
Complimenti per il blog, utile, interessante, formativo. Ad averlo conosciuto prima.
Veramente notevole il ricercare e trovare obbligazioni sotto la pari (difficilissime da trovare, bravo).
Certo che la convenienza delle obbligazioni è proprio prenderle sotto la pari, (non so quando è stato creato questo portafoglio), chissà se ad oggi convenga acquistarle ancora queste obbligazioni?
Blog veramente bene fatto. Che dire: continua così.
Grazie, questi portafogli sono recenti, il più vecchio è di luglio 2018. Quando era tempo ancora di obbligazioni sotto la pari (e quel tempo tornerà datò che molti oggi si finanziano in Europa a lungo con dividendi risibili) utilizzavo di più, nella realtà, obbligazioni sotto la pari nelle strategie di copertura e di compensazione minus a scadenza. Negli anni i portafogli, adattandosi a quel che offre il mercato, senz'altro cambieranno e si adatteranno. Comunque sto lavorando ad un manualetto... spero di pubblicarlo prima di Natale. Ciao
Mannaggia mannaggia, mi sto mangiando le mani.
Per diversificare il portafoglio (e per tenere delle obbligazioni in portafoglio anche per scaricare minus fiscali) stavo cercando delle obbligazioni e le ho trovate ma in ritardo, Secondo te adesso conviene acquistare queste obbligazioni? Secondo me no perchè viene a mancare il requisito del sotto la pari che all'epoca in cui le avevi scelte esisteva.
Iniziativa lodevolissima perchè la maggior parte delle persone dicono " per scaricare minus fiscali usa i certificati" quando invece anche le obbligazioni sono utili e forse forse meno rischiosi dei certificati e sono utili per diversificare il portafoglio.
Il blog è molto interessante.
P.s. Conosciuto il blog tramite il FOL, al quale come te sono iscritto.
Applausi e non mollare questo blog!
Ciao,
a quando qualche articolo o portafoglio con obbligazioni sotto la pari giudicate da te interessanti?
Ciao, mi piacerebbe sapere come fai a trovare queste obbligazioni sotto la pari? Che sito utilizzi? Un lavorone enorme.
Bravo
Posta un commento