SPDR: i 'Ragni' del Wealth Management

Dopo aver parlato a lungo di innovatori come Vanguard, vado oggi a recensire un'altra importantissima casa di emittenti di ETF e di gestori patrimoniali mondiali.

La State Street Corporation è una grande istituzione finanziaria di Boston, che affonda le sue radici nella Union Bank fondata nel 1792. E' considerata una delle aziende 'too big to fail' ed ha fondato la 'Global Advisors' (Consulenti Globali) nel 1978 come società di gestione del risparmio. Fin dalla sua creazione la State Street Global Advisors si è specializzata nella creazione di fondi indicizzati, che replicassero gli indici di mercato. Nel 1993 ha inventeto degli "unit investment trusts" (fondi fiduciari previsti dalla legge USA) concepiti per replicare passivamente un indice senza un vero board di gestione, le cui quote potessero essere scambiate sul mercato: la nascita degli ETF.

I "RAGNI" ovvero gli Spyders (dalla pronuncia della sigla in inglese) sono quindi degli ETF della SPDR, creati dalla State Street Global Advisors, che prendono nome e sigla dal capostipite della famiglia: lo Standard&Poor's Depositary Receipts, che replicava l'indice S&P500.
Ad oggi, sul mercato anche Italiano, vi è un'ampia scelta di 'Ragni' che si sono evoluti nel tempo generando prodotti sempre più innovativi, affinando la realizzazione degli indici e i portafogli grazie a 27 anni di esperienza della State Street Global Advisors. La caratteristica di questi ETF, anche se molto più scambiati negli USA che in Italia, è quella di presentare un'elevata esperienza nella costruzione e nella gestione di costi e strategie di replica, e di avere una qualità molto elevata e portafogli molto diversificati.
Oltretutto per quasi tutti si trova uno storico più lungo e significativo di molti strumenti più recenti ed hanno una tradizionale presenza di lungo corso sul mercato (ne sono stati delistati pochissimi, che io sappia) a prescindere dalla dimensione delle masse investite.

I Ragni Obbligazionari Esteri:

SPDR Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond (IE00B43QJJ40 - GLAG)

Questo ETF, con una spesa annua record dello 0,1% replica l'universo obbligazionario globale: Titoli di Stato (55%), Mortgage Backed Securities (12,5%), Obbligazioni Societarie (10%), Obbligazioni Bancarie (5%) e via enti governativi, asset backed securities etc... accorpa nell'investimento sia paesi sviluppati che paesi emergenti. Una regola: il rispetto dell'Investment Grade. Replica oltretutto tutte le maturity: c'è un 28% di titoli con vita residua sotto i 3 anni ed un 25% con vita residua superiore ai 10 anni. Il paese più rappresentato sono gli USA (38%), poi Giappone (16%), Francia/UK/Germania (16%), Cina (5%), Italia/Spagna (5,7%) e via paesi minori con un buon merito creditizio. E' a distribuzione, con un dividendo lordo poco superiore al 1,5% annuo (in rate semestrali). L'attuale capitalizzazione è di circa 360 milioni. Le emissioni comprese nell'indice di questo incredibilmente ampio ETF sono oltre 20mila, di cui 3700 fisicamente presenti nel fondo: l'obbligazione più grande non copre un duecentesimo del patrimonio. Non prevede prestito titoli e prevede una replica fisica con campionatura stratificata dell'indice.

Appare, per chi è disposto comunque ad assumersi un rischio valutario verso il dollaro, come un valido rappresentante dell'universo-debito a costi assolutamente ragionevoli.

SPDR Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Euro Hedged (IE00BF1QPL78 - GLAE)

Fratello gemello del precedente, offre per il risparmiatore europeo una copertura valutaria nei confronti dell'euro. E' però meno scambiato (intorno ai 212 milioni).

SPDR Bloomberg Barclays US Treasury Bond (IE00B44CND37 - TRSY)

Questo ETF replica i titoli di stato emessi dal tesoro USA in dollari, tramite la replica di 240 emissioni obbligazionarie. I titoli sono selezionati con una maturity inferiore ai 10 anni (8,5) ed una duration di 7. Storicamente la distribuzione semestrale è del 2% (tassata al 12,5%). Il costo annuo è dello 0,15%. E' scambiato per circa 528 milioni, ad oggi.

Rappresenta quindi una scelta per rappresentare il governativo americano in un portafoglio a distribuzione.

SPDR Bloomber Barclays 1-3yr US Treasury Bond (IE00BC7GZJ81 - TRS3)

Strumento assolutamente complementare al precedente, replica i titoli di stato con vita residua massima di 3 anni, sempre emessi dal tesoro USA. La cosa interessante è che nel TRSY questi titoli sono rappresentati al 30%, mentre in questo ETF la maturity media è di circa 2 anni. In una logica di stabilità nei confronti dei tassi d'interesse (soprattutto quando questi sono molto bassi...) questo ETF garantisce comunque una distribuzione di circa il 2% (grazie alla curva dei tassi abbastanza appiattita negli USA). Le spese sono sempre dello 0,15%, ma le masse scambiate non raggiungono i 200 milioni.

SPDR BofA Merrill Lynch 0-5 Year EM USD Government Bond (IE00BP46NG52 - EMH5)

Strumento obbligazionario di decorrelazione dai tassi d'interesse: investe nei titoli di stato dei paesi emergenti con maturity massima di 5 anni. Per l'esattezza 1/8 del portafoglio è composto da titoli di paesi emergenti che scadono entro 1 anno, il resto è diviso equamente tra scadenze entro i 3 ed entro i 5 anni. Questo lascia al titolo una distribuzione tra il 3,5% ed il 4% annuale, ma con una duration limitatissima (2,5). Il merito creditizio, rispetto a molti altri obbligazionari emergenti, è oltretutto molto alto: 2/3 del portafoglio sono composti da titoli 'investment grade'. Le commissioni annue arrivano allo 0,42%, ma rimane un ETF poco scambiato in Europa con masse nell'ordine dei 110 milioni.

SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond (IE00B4613386 - EMLD)

Uno dei più popolari 'ragni' obbligazionari in Europa, rappresenta, a differenza dei precedenti, un investimento obbligazionario esposto non al dollaro o all'euro, ma alle ben più deboli valute locali dei paesi emergenti. E' sul mercato da più tempo degli altri 'ragni', con costi annui dello 0,55% ed una distribuzione annuale che supera il 4,8%. Investe in 525 obbligazioni e per statuto nessun paese può superare il 10% del capitale (rispettoso dei criteri UCITS!). La principale e sostanziale differenza tra questo obbligazionario emergente in valuta locale e quello di altri importanti competitors, è che SPDR mantiene un merito creditizio relativamente alto nella sua selezione: solo il 16% del capitale è investito in titoli sotto l'investment grade e ben il 42% ha almeno un rating A, non frequente tra i paesi emergenti. Questo mette in pole position come paesi d'investimento la Corea del Sud, l'Indonesia, il Brasile, la Malesia, la Tailandia, il Messico, la Cina, la Polonia ed il Sudafrica, con posizioni grossomodo comprese tra il 5 ed il 10%. Insomma valuta locale sì, ma con criterio. L'obbligazionario non eccede troppo neppure come maturity (sotto i 9 anni) ed ottiene una duration tuttosommato contenuta del 6,4%. In questa struttura si riconosce l'esperienza di SPDR nel gestire asset tendenzialmente volatili e che rischiano, nel tempo, di svalutarsi a favore della mera distribuzione di dividendo.

SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Inflation Linked Local Bond (IE00B7MXFZ59 - SYBI)

Un "unicum" nell'offerta di ETF obbligazionari dei paesi emergenti! Strumento che ho già spiegato qui sul Blog, investe in obbligazioni in valuta locale (debole), ma indicizzati all'inflazione. Data la scarsità di questi strumenti, l'indice è meno diversificato (110 titoli), la maturity (come spesso negli inflation-linked) diventa lunga, quasi di 11 anni, e parimenti la duration. L'asticella del rischio si abbassa e passiamo a metà capitale investito nel non-investment grade. La localizzazione territoriale è concentrata fino al 20% per singolo paese, con Israele, Messico e Brasile che capitalizzano metà del patrimonio. Le commissioni sono 0,55% l'anno e le masse intorno ai 110 milioni.

I Ragni Obbligazionari Europei:

SPDR Barclays 1-3 Year Euro Government Bond (IE00B6YX5F63 - GOVS)

Primo tra i ragni obbligazionari europei, c'è il SPDR che investe in titoli di stato in euro a breve durata, con scadenza massima 3 anni. Strumento molto affine alla liquidità, piuttosto scambiato (1475 milioni) ed abbastanza economico (0,15% l'anno) pur con una prospettiva di redditività minima. Investire in titoli europei con maturity/duration sotto i 2 anni non rappresenta oggi un investimento redditizio, ma al massimo difensivo (anche dai tassi d'interesse!). Prevederebbe un dividendo, ma attualmente la distribuzione è zero.

SPDR Barclays Euro Government Bond (IE00B3S5XW04 - GOVY)

Fratello del precedente, è un aggregatore di titoli di stato europei indipendentemente dalla durata. Sono incluse tutte le scadenze: il 15% del portafoglio ha scadenza superiore a 20 anni, il 17,7% tra 10 e 20 anni e solo il 18% sotto i 3 anni. Ha una maturity media di oltre 10 anni ed una duration di 8,5. Anche con questo sacrificio in termine di rischio-tassi (assoltuamente da evitare in portafogli che si prevede di 'toccare' prima di 9-10 anni, se il rischio è basso) il dividendo è di uno 0,5% scarso annuale, sempre con cadenza semestrale come tra tradizione 'ragnesca'. Anche questo prodotto è ben scambiato, con masse di 1300 milioni.

SPDR Barclays Euro Corporate Bond (IE00B3T9LM79 - EUCO)

Siamo passati con questo 'ragno' dal debito governativo a quello societario, sempre europeo. I costi 'salgono' a 0,2% l'anno. Questo strumento eccelle per diversificazione: 2538 titoli obbligazionari emessi in euro da aziende di oltre 25 paesi, non solo europei (Svizzera 3,55%, Australia 2,5%, Giappone 1%, Canada 0,65% etc...). La maturity è eccellente, di 5,68 anni, con duration poco superiore a 5 e quindi abbastanza difensiva rispetto ai tassi. La distribuzione arriva ad un 1% circa del capitale. Il rating accettato è solo investment grade. Con masse di 528 milioni e presente sul mercato dal 2011 appare uno strumento piuttosto completo nel comparto obbligazionario societario.

SPDR Bloomberg Barclays Euro High Yield Bond (IE00B6YX5M31 - JNKE)

Altra metà del cielo rispetto al precedente, questo ETF permette di investire in tutto quel comparto obbligazionario societario europeo che si trova al di sotto dell'asticella dell'Investment Grade. Diversificato su 426 titoli, ha una maturity di circa 5 anni ed una duration molto ridotta (3,96). La cosa interessante è ovviamente in un dividendo superiore al 3,6% lordo. I titoli ad alto rischio emessi in euro provengono da aziende di tutto il mondo (per capirci il 22% americane) ed il costo di gestione è assolutamente competitivo per un obbligazionario High Yield (0,4%). Le masse scambiate sfiorando i 700 milioni.

SPDR Braclays Euro Aggregate Bond (IE00B41RYL63 - SYBA)

Quinto rilevante 'ragno' dell'obbligazionario in Euro c'è ovviamente l'aggregatore, che riunisce un pò i 4 precedenti. Il punto di assoluta forza è il costo dello 0,17% e l'ampiezza e diversificazione del fondo, paragonabile all'altro campione del Corporate Bond: 2026 titoli obbligazionari. Rispetto all'altro aggregatore globale, il Euro Aggregate Bond ha l'enorme vantaggio per noi europei di azzerare il rischio valuta. Parliamo di uno strumento con maturity media di 8,5 ed una duration di 7,4, bilanciato a livello di rischio-tassi. Purtroppo il dividendo è molto inferiore a quello internazionale (intorno a 0,6% annuo), ma tratta solo strumenti investment grade. L'investimento è ben diversificato in titoli sovranazionali (5%), titoli di stato (57%), obbligazionari societari puri (10%), bancari (7,8%), enti governativi (6%), morgage backed securities (5,8%) etc... questa struttura a mio avviso lo rende una scelta 'solida' per un portafoglio difensivo in euro.

I Ragni Azionari:

SPDR MSCI World (IE00BFY0GT14 - SWRD)

Un 'classico' MSCI World: 23 paesi sviluppati, 1627 azioni replicate fisicamente, ad accumulo, 0,12% di spese annue. Masse ridotte a 136 milioni. Si noti l'unicità di questo ETF: è l'unico MSCI World con spese di gestione tanto basse (0,12) insieme al Lyxor MSCI World. Solo che il Lyxor è a replica sintetica con contratti swap, mentre il ragnetto contiene fisicamente quasi tutti i titoli dell'indice (campionamento stratificato... ha dentro 1627 titoli sui 1650 dell'indice, possiamo considerarla replica completa credo) e, a differenza della maggior parte degli ETF mondiali a replica fisica, NON effettua neppure prestito titoli!!

SPDR MSCI World Small Cap (IE00BCBJG560 - ZPRS)

Sempre ad accumulo è un interessante complemento del MSCI World classico, che si concentra sui titoli a più alta capitalizzazione. Questo interessante titolo racchiude la cifra enorme di 3115 titoli a piccola capitalizzazione, 55% Usa, 13% Giappone, 6% UK e così via.. i costi di gestione salgono a 0,45%. 342 milioni di masse.

SPDR S&P500 (IE00B6YX5C33 - SPY5)

Capostipite di tutti gli ETF, il S&P500 di SPDR ha costi di 0,09% annuo e masse di 3,54 miliardi senza prestito titoli. La struttura è classica e replica i 500 titoli dell'indice. Interessante la distribuzione, che a differenza dei classici ragni obbligazionari avviene ogni 3 mesi per circa (ai valori attuali) 1,2% l'anno.

SPDR S&P500 Low Volatility (IE00B802KR88 - LOWV)

Un altro 'unicum' della SPDR, questo ETF replica l'indice delle 100 società di grandi dimensioni statunitensi automaticamente selezionati in base alla loro bassa volatilità all'interno dell'indice S&P500. Attenzione, perché a differenza dei più popolari indici 'Minimum Volatility' questo sistema seleziona in automatico aziende di settori decorrelati da quest'ultimo... ecco che il LOWV diventa un indice Value, non sovrastimato rispetto ai dati di bilancio delle aziende che lo compongono, ma sposta l'investimento verso aziende di infrastrutture ed utilities (27,5%), Immobili (16,3%), finanza (15%), beni di consumo non ciclici (10%), industriali (9%)... relegando molto in basso settori come tecnologici ed informatica, che rappresentano il miracolo del 'decennio di rialzo' che abbiamo appena concluso.

SPDR MSCI ACWI (IE00B44Z5B48 - ACWE)

Un grande classico del All Country World Index, il titolo SPDR è sul mercato europeo dal 2011. Ha masse di 1392 milioni, costi 0,4% ed accumula i dividendi. Investe in aziende a media ed alta capitalizzazione ed è composto da 49 indici nazionali che includono i 23 paesi sviluppati del MSCI World + 26 paesi emergenti. La struttura segue sempre la concentrazione di capitale: 58% USA, 7% Giappoe, 4,6% Cina, 4% UK etc...

SPDR MSCI ACWI IMI (IE00B3YLTY66 - IMIE)

L'ETF più diversificato che c'è 8936 titoli di 23 borse dei paesi sviluppati e 27 dei paesi emergenti, in pratica se non "tutto tutto" lo 'stock market' poco ci manca. Costi identici al SPDR MSCI ACWI, fratello più giovane e completo del ACWI: è sul mercato dal 2019. Ha la caratteristica di riprodurre sia il mercato classico a media-grande capitalizzazione che i titoli 'small cap'. Ha masse per 288 milioni ed accumula tutti i dividendi. La concentrazione è ovviamente molto simile al ACWI classico (le large e mid cap pesano dopotutto): 56,86% USA, 6,9% Giappone, 4,66% Cina, 4% UK, etc...

SPDR Dow Jones Global Real Estate (IE00B8GF1M35 - GLRE)

Interessante strumento (sebbene le masse siano di 'soli' 170 milioni) che diversifica l'investimento tra fondi immobiliari (REIT) e aziende operanti nel settore immobiliare (REOC). Investe sette ottavi nelle prime ed un ottavo nelle seconde. I costi annui sono dello 0,4% l'anno e la distribuzione di dividendi intorno al 3,5%.

SPDR MSCI Emerging Markets (IE00B469F816 - EMRG)

ETF azionario dei paesi emergenti della SPDR, replica ben 1327 titoli di paesi come Cina (39%), Taiwan (13%), Corea (11,67%), India (8,48%), Brasile (4,69%), Sudafrica (3,78%), Russia (3,27%) e così via... accumula i provendi e costa 0,42% l'anno.

SPDR MSCI Emerging Markets Small Cap (IE00B48X4842 - SPYX)

Interessante complemento del precedente, anziché investire nei titoli a capitalizzazione medio-alta, investe in quelli di piccole dimensioni. Il portafoglio è molto vasto: 1512 titoli, principalmente Taiwan (24,5%), Corea (17,7%), India (12,5%), Cina (12,2%), Brasile (6,8%) etc... i costi però sono di 0,55% l'anno e la capitalizzazione di appena 58 milioni, è tuttavia sul mercato dal 2011.

SPDR MSCI Emerging Markets Asia (IE00B466KX20 - EMAE)

Questo 'ragno' rappresenta una focalizzazione terrotoriale del precedente EMRG. Anziché 1327 titoli replica solo gli 841 presenti in Cina (50%), Taiwan (16%), Corea (15%), India 10,6%) e sud-est asiatico. E' molto interessante però in quanto rappresenta una sorta di rappresentazione dell'indice Golden-Dragon aggregatore di Cina 'e provincia'. E' sempre ad accumulo, con costi dello 0,55%, ma attira più masse dei precedenti (721 milioni).

SPDR MSCI EMU (IE00B910VR50 - EURO)

Per completare l'offerta azionaria dei ragni questo ETF investe nelle aziende di medio-grande capitalizzazione dell'area euro. I titoli replicati sono circa 250, con un costo dello 0,18% ed una capitalizzazione di mercato di circa 200 milioni.

I Ragni Aristocratici:

Per aiutarci a realizzare i nostri portafogli a distribuzione, settore di specializzazione della SPDR, la State Street Global Advisors ha perfezionato la sua offerta realizzando i famosi Aristocrats. Il problema degli indici selezionati in base al dividendo è sempre stato quello di fare spesso una selezione non qualitativa, portando automaticamente nell'indice o comparti decisamente Value (sottovalutati), dall'altra aziende che per qualche motivo avevano perso capitalizzazione e che quindi trainavano giù le performance. L'obiettivo degli indici Aristocrats è fare una divisione per titoli che hanno per anni (almeno 20) incrementato i dividendi distribuiti, dimostrando continuità nella crescita degli utili.

SPDR S&P US Dividend Aristocrats (IE00B6YX5D40 - USDV)

Questo ETF replica i 120 titoli dell'indice S&P1500 che hanno incrementato gli utili nell'ultimo ventennio. Questo li distingue per affiancare alla distribuzione anche la crescita del capitale. L'indice diversifica dai classici indici statunitensi, con una presenze del 2% di tecnologici ed informatica, e al primo posto finanziari e industriali, con altri comparti decisamente "value". La distribuzione di dividendo è del 3,5% annuale. Il costo annuo è di 0,35% con una capitalizzazione di oltre 2 miliardi.

SPDR S&P UK Dividend Aristocrats (IE00B6S2Z822 - SPYG)

Interessante alternativa a titoli come il iShares UK Dividend Plus, questo titolo replica i 40 titoli della borsa di Londra che bilanciano crescita progressiva del dividendo e capitale. La distribuzione annua raggiunge i 4,3%. Il costo è 0,3%, ma le masse sono 'solo' 112 milioni.

SPDR S&P Euro Dividend Aristocrats (IE00B5M1WJ87 - EUDV)

Questo strumento replica le 40 aziende dell'eurozona con distribuzione del dividendo in crescita da 10 anni. La distribuzione è intorno al 3,5% con 0,3% l'anno di costi e 1287 milioni di masse.

SPDR S&P Emerging Markets Dividend Aristocrats (IE00B6YX5B26 - EMDV)

Relativamente ai paesi emergenti, questo ETF seleziona 67 titoli dei paesi emergenti (27% Cina, 19% Corea, 12% Taiwan, 9% Sudafrica etc...) con una distribuzione intorno al 5,5% l'anno. I costi sono dello 0,55%, ma le masse sono esigue (92 milioni).

SPDR S&P Pan Asia Dividend Aristocrats (IE00B9KNR336 - PADV)

Parzialmente alternativo al precedente, questo ETF include 100 aziende asiatiche, aggregando paesi emergenti ed evoluti. La localizzazione è 29% Giappone, 23% Hong Kong, 19% Australia, 13% il resto della Cina, 4,5% Taiwan, 3,78% Singapore. Il dividendo è circa del 4,46% con costi 0,55% e masse di 178 milioni.

SPDR S&P Global Dividend Aristocrats (IE00B9CQXS71 - GLDV)

Soluzione più riassuntiva tra i 'ragni aristocratici', è un ETF che seleziona 88 aziende del mondo (40% USA, 10% Canada, 10% Giappone, 4% Hong Kong etc...) per una significativa distribuzione del 5,74%. I costi di gestione sono del 0,45% a fronte di 433 milioni di masse.

Esistono ovviamente anche altri ragnetti interessanti, come alcuni tematici (quali il SPDR MSCI World Energy), tuttavia credo di essermi già dilungato abbastanza a descrivere le caratteristiche oggettive di questi che appartengono alle asset class principali.

P.C. 06.06.2020