I fondi sui Tecnologici: analisi

Molti, in tutto il mondo, stanno riflettendo sul fatto che l'high tech, l'informatica, internet, le comunicazioni, le biotecnologie, sono diventati i protagonisti del mondo economico negli ultimi 3 mesi. Chiusi in casa in milioni/miliardi abbiamo utilizzato la nostra connessione ad internet per lavorare in smartworking (io per primo), per acquistare a distanza, per seguire le notizie sulla pandemia che ha sconvolto il mondo.
Soprattutto i tecnologici sono quelli che, apparentemente, non si sono fermati. Accomunati da un'unica nazionalità, il non-luogo virtuale che è internet, abituati agli scambi su mercati globalizzati, in valute spesso slegate dalle zecche di Stato, con manager ed operatori abituati a lavorare a distanza a prescindere dal luogo fisico ed a produrre beni immateriali ed intellettuali che non conoscono lockdown.

Non c'è da stupirsi se oggi molti tecnologici hanno valutazioni pari, o superiori, a quelle di febbraio, anche se per gli utili, magari ci sarà da aspettare.

Voglio quindi fare un'analisi comparata tra 5 diffusi fondi tecnologici a gestione attiva, di 4 note case d'investimento globali. A gestione attiva perché... audite audite, sembra proprio che in questo momento, su un'orizzonte temporale breve (2-3 anni) questi fondi stiano battendo il benchmark, ed un benchmark replicato sul mercato da ETF dalle performance strabilianti.

Anticipo: questa è un'analisi, non si danno giudizi di merito, non si danno suggerimenti d'acquisto (noterete che il mio tono è neutrale, interpretabile da alcuni come un 'avviso' e da altri come una 'lode', ma non è né l'uno né l'altro - o forse entrambi -). Per non dare l'idea che faccio pubblicità (né positiva né negativa) né tantomeno promozione (trattandosi di prodotti attivi e collocati, non scambiati liberamente sul mercato), analizzerò le classi istituzionali di questi fondi, non accessibili direttamente dal pubblico di risparmiatori.

I fondi presi in esame sono:

LU1722863211 BLACKROCK WORLD TECHNOLOGY CLASSE I2

LU1917164854 BLACKROCK NEXT GENERATION TECHNOLOGY D2

LU0366762994 FRANKLIN TECHNOLOGY FUND I

LU0209158541 JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL TECHNOLOGY I1

LU0143839644 JPM US TECHNOLOGY X

LU1722863211 BLACKROCK WORLD TECHNOLOGY CLASSE I2

Il fondo investe in aziende tecnologiche a livello mondiale. Il 55% dell’investimento è concentrato in aziende USA, ai primi posti abbiamo i soliti campioni del Nasdaq Amazon (2,45%), Apple (2,83%), Alphabet (2,57%), Microsoft (3,71%), PayPal (1,5%). Ci sono colossi dello S&P500 come Salesforce.com (US79466L3024, grande software house e impresa di cloud computing con 30-40mila dipendenti) al 2,12%, Mastercard etc… la concentrazione è essenzialmente large cap. La seconda sede legale delle aziende in cui investe sono le Isole Cayman, con un 16,3% del capitale, concentrato in maniera primaria nei colossi “cinesi” Tencent (2,6%) e Alibaba Group (2,74%). E siamo al 70% del capitale (Cina/Cayman e USA). Poi c’è la presenza di una selezione di società elettroniche e di componentistica elettronica quotate in Olanda (STMicroelectronics, ASML Holding le prime), intorno al 4%. Siti internet e software house tedesche (3%). Qualcosa del Regno Unito (2,78%). Brasile (1,86%), Giappone (1,74%), Corea del Sud (1,82%), Taiwan (2%) e poco altro. Una selezione mondiale (principalmente Asia Evoluta al 22% e USA al 55% con un po' d’Europa evoluta e selezionata al 10% circa) di un centinaio di titoli tecnologici, principalmente ad alta capitalizzazione, principalmente orbitando intorno al mondo di internet, elettronica, software, servizi informatici/elettronici.

LU1917164854 BLACKROCK NEXT GENERATION TECHNOLOGY D2

L’altro fondo tecnologico di Blackrock, pur mantenendo un’esposizione sul mercato degli USA del 44% cambia completamente portafoglio d’investimento. Ci sono titoli in comune con il World Technology, quali Activision Blizzard (quasi 1% di entrambi gli investimenti), Advanced Micro Devices (1,2%), Chegg Inc. (0.75-1,25%), Tesla (1,4%). Questo fondo è però strategicamente allocato su aziende che potenziano molto la ricerca e lo sviluppo di NUOVE tecnologie. I titoli qui sono appena di più (115) ed in nessuno è concentrato più del 1,7% del capitale del fondo. Il fondo da molta più flessibilità al gestore. Vediamo apparire nel portafoglio molti siti e servizi online innovativi: Yandex, Pinterest, Zoom, Atlassian (Jira e Confluence), Zalando. Oltre agli Usa le aree geografiche (per quel che valgono nel mondo dell’Information Technology…) coprono gli UK (5% circa), Olanda (4,2%), immancabili Isole Cayman (17%), Giappone (3,64%), Corea del Sud (3,56%), Taiwan (2%), Germania (4,38%).

LU0366762994 FRANKLIN TECHNOLOGY FUND I

Fondo tecnologico diversificato su 118 aziende. Sebbene la tematica d’investimento sia sempre la tecnologia ed il fondo dichiari come Benchmark il MSCI World/Information Technology, la suddivione che fa il gestore è più su settore merceologico che per area geografica (che come abbiamo visto lasciano un po' il tempo che trovano nell’high tech, salvo paradisi fiscali etc…). Ai primissimi posti la guida è sempre affidata ad Amazon (4,17% del capitale), Alibaba (5,58%), Facebook (2%), Tencent (2,56%), Alphabet (2%), Microsoft (5,43%), Salesforce.com (3,6%), Apple (5,3%). Poi uscendo da questi colossi mondiali dell’high tech (che come abbiamo visto occupano quasi il 30% del capitale da soli) c’è molta attenzione ad includere ponderazioni per settore merceologico, ecco che si diversifica il 13% del capitale in servizi IT concentrati sui pagamenti (Visa, Mastercard, PayPal), Marketing online (10%), Semiconduttori (20%), Software (30%). Quindi sostanzialmente l’area d’investimento non cambia molto dal riferimento al mondo dell’informatica, la ponderazione è essenzialmente large cap (anzi direi Huge Cap, dati i miliardi ormai allocati in questo settore).

LU0209158541 JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL TECHNOLOGY I1

Più concentrato (solo 50 aziende!) ma sostanzialmente abbastanza invariato il fondo tecnologico di Janus Henderson. In pole position abbiamo Apple (7,83%), Tencent (4,16%), Alibaba (3%), Mastercard&Visa (6,7% tra tutte e due), Microsoft (9,76% del capitale… forse un po' tanto), Amazon (2,58%), Facebook (6%), Alphabet (8,6%)… le 9 top presenti al vertice anche degli altri tecnologici mondiali (eccezion fatta per il Next Generation) già occupano metà del capitale. Anche il resto del portafoglio essenzialmente già visto. La differenza la fa sicuramente la maggiore concentrazione.

LU0143839644 JPM US TECHNOLOGY X

Con questo fondo si esce da mercati globali, concentrando il 87,9% negli USA. Il gestore mantiene però in portafoglio Alibaba (1,44%), Shopify (2,13%), Atlassian (1,29%), ASML Holding (1,79%). Il resto è su New York, grossomodo. I principali titoli sono sempre i campioni del Nasdaq100: Amazon (1,93%), Advanced MD (3,5%), Alphabet (2,75%), Microsoft (3,3%), Paypal (2,55%). I titoli sono solo 64. Il gestore fa qui però delle scelte personali di ponderazione, andando ad allocare, ad esempio, quasi il 2% si Xilinx inc, 3,52% su Synopsys inc, 2,5% su ServiceNow, 2% su Okta, 2,64% su Macht Technology, 3% su Analog Devices. Notiamo però che c’è una maggiore equità di peso tra i vari componenti del fondo, a differenza del Janus, ad esempio.

Il confronto con il Nasdaq100 è abbastanza improprio, ricordiamo che alcuni settori, come le biotecnologie, la farmaceutica etc… quotate nella borsa di New York e presenti nel Nasdaq100 non sono contemplate da questi fondi tecnologici a ‘base’ di Informatica, elettronica e simili. Detto ciò l’utilizzo di un ETF come il Invesco eQQQ Nasdaq-100 nei confronti con i grafici è improprio anche perché è uno strumento a distribuzione, cosa compensata forse dai minori costi anche rispetto a questi fondi in classe istituzionale e quindi agevolata.

Ma in finale… se il 1° gennaio 2019 avessi messo 100mila euro ciascuno su questi fondi, e OGGI seguissi la regola del ‘Sell In May & Go Away’ temendo una bolla o un rimbalzo troppo forte del mercato tecnologico dopo questa crisi… cosa avrei in mano?

Con il Janus Handerson avremmo 152800 euro, ovvero 39000 euro ‘puliti’ di guadagno al netto delle tasse.

Con il Frankling Technology il capitale sarebbe 165562 euro, 48500 euro ‘puliti’ al netto delle tasse.

Il Blackrock World Technology ed il JPM US Technology, nonostante le differenze di composizione/ponderazione, chiudono a 175500/177000, con guadagni molto prossimi ai 56000 euro ‘puliti’.

Si stacca il più decorrelato e flessibile di tutti (possiamo definirlo il più ‘attivo’) che è il Blackrock New Generation Technology con un capitale di 186271 euro, guadagni puliti di 63800 euro.

Non mi sembra ci sia bisogno di commentare una performance che va, al netto tasse, dal 39% al 63% in meno di un anno e mezzo e dopo una crisi di fine ciclo spaventosa come quella del 2020. 

E’ INDUBBIO che il settore informatico/tecnologico ha assistito ad una crescita di capitalizzazione estremamente rilevante (anomala? Dillo a quello che ha disinvestito oggi a +60% netto!).

Per equità mi riserverò, in caso di bruschi voltafaccia del settore nei prossimi anni, di riprendere in mano il confronto tra questi fondi che, pur con molte differenze gestionali (il Janus concentra di più, i World più globali, il New Next Generation ci ha messo più del suo quanto a flessibilità e selezione di portafoglio con scelte forse più estreme oltre che innovative, il JPM tiene i pesi più costanti tra aziende, il Franklin fa molta attenzione ai settori merceologici anche se in una ristretta macro-categoria) sono inevitabilmente condizionati dal trend di un settore gonfio di capitalizzazione. E' indubbio che ci siano molte aspettative causate anche dall'attuale crisi, in questo momento di mercato, e secondo me la molta liquidità che è stata messa sul tavolo, oltre a rischiare di causare picchi inflattivi, va a innaffiare i mercati ed a collocarsi in maniera 'Growth' (ed i tecnologici sono principi del Growth).

E se avessi usato degli ETF?

Il Invesco eQQQ Nasdaq100, che fa sognare con i suoi grafici decennali, da inizio 2019 avrebbe restituito, tra dividendino e capitale, miseri 43300 euro ‘netto tasse’ collocandosi tra il rendimento del Janus Henderson e quello del Franklin Technology (che io comunque non butterei via).

Il IE00BM67HT60 (xTrackers World Information Technology) invece, che è l’indice più corretto da confrontare a questi fondi attivi istituzionali, avrebbe prodotto un guadagno, netto tasse, di 46800 euro.

Notiamo quindi che in un periodo di boom (il 2019 partiva dopo un forte ribasso, nel 2020 questi asset si sono ripresi più degli altri annullando gli effetti della crisi, al momento) questi fondi Attivi, con le loro selezioni, hanno portato a casa risultati migliori dei benchmark.

In periodi più lunghi di tempo il confronto con il mercato (es. Nasdaq100), come visto sopra, regge di meno, probabilmente gli errori di selezione sul lungo possono farsi più pesanti, così come meno precise le aspettative di utili e crescita.

L’altro elemento fondamentale tra ETF e questi fondi è che tutti possono sottoscrivere un ETF economicamente dal loro home banking, mentre le classi istituzionali qui considerate non sono accessibili direttamente a nessuno, anche in un orizzonte temporale breve anche un best performer odierno come il Blackrock New Generation Technology deve scontare qualche migliaia di euro tra gestione ed eventuale entrata, sicuramente su un breve periodo di boom come gli ultimi 18 mesi, assolutamente ripagati.

Andiamo infine a visionare alcuni grafici (senza farcene condizionare troppo, ma per avere un'idea):

Questo è il confronto degli ultimi (aurei!) 18 mesi tra i fondi in esame (salvo il Blackrock World Technology, ma Quantalys consente confronti a 5 titoli) e il citato Invesco eQQQ Nasdaq-100.

Qui allunghiamo l'orizzonte temporale a 48 mesi escludendo anche l'altro Blackrock (che all'epoca non esisteva).

E qui vediamo come invece nel lungo orizzonte temporale, di 12 anni, da fine ciclo economico a fine ciclo economico, sia stato il Nasdaq100 a sovraperformare.

Infine questo è il confronto dettagliato solo tra i fondi presi in esame dell'ultimo anno.

Un'ultima informazione: perché ho preso in analisi il Invesco eQQQ Nasdaq-100? Perché sappiamo che un ETF replica passivamente l'indice. E sappiamo che il IE032077012 (ovvero il nostro QQQ) ha la caratteristica di essere a distribuzione. Tutti i dividendi, gli utili, distribuiti ai proprietari delle azioni dalle aziende dell'indice, vengono erogati trimestralmente all'investitore.

E quanti sono stati gli utili? Circa 1 euro lordo (fonte justetf) negli ultimi 12 mesi. Queste aziende, così in crescita come quotazioni, hanno distribuito, al prezzo odierno dell'ETF (209 euro) il 4,97 per mille di dividendo.

P.C. 21-05-2020